「明看并购」阳光诺和：裸泳者现形

近日，科创板CRO上市公司阳光诺和宣告终止一笔“看上去很美好”的并购交易—整体估值16.11亿元的标的公司收购及10亿元配套融资计划。该项交易于10个月前宣布，但面对交易所对标的公司业绩及销售费用的问询，阳光诺和主动选择撤回。

根据普华永道的数据，2022年中国医药行业并购交易额194.76亿美元，同比下降43.44%_[1]，证监会并购重组委全年审核的重组交易数量50起，仅为2019年总数的四成。医药并购潮退出，潜藏潮水中的阳光诺和成为 “裸泳者”。首先，现金不足。扣除募集资金，阳光诺和的自有资金约3.24亿元，配套融资募集来的10亿元，其中4.06亿元用于支付交易对价，换句话说，上市公司本次收购的现金支付及标的公司几十家PE股东的变现，未来由“韭菜们”买单。其次，标的公司朗研生命给出一个三年复合增长率28.96%_[2]的业绩承诺，顶着“CXO一体化”的高帽，实质上做的是高销售费用的仿制药生意。并购重组的老套路，在注册制规则及捉襟见肘的资金环境下，兵败垂成。

水能载舟，亦能覆舟。近两年国际巨头动辄百亿购买创新药资产，靠的是现金硬实力。没有 “现金金刚钻”，不揽 “并购瓷器活”。

高圣学苑出品

 

注1：数据来源于普华永道发布的《2022年企业并购市场回顾-中国医药和生命科学行业》。

注2：根据阳光诺和披露的《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）》，基于标的公司业绩承诺方案测算。