高圣沙龙 | 第873期 · 美国二级市场healthcare主流投资策略
11月23日,本周沙龙的主场“向南飞”,落地上海。东方高圣投资银行总部上海团队副总裁宋维先生开启了其高圣沙龙的第一讲,为高圣的同仁们带来了一场干货满满的分享。
宋维先生是分子生物学博士,毕业于中国科学院上海生命科学研究院。曾就职于对冲基金Ping Capital,主要负责healthcare投资组合管理。
作为healthcare投资的行家,宋博士在本次沙龙对准的主题是“美国二级市场healthcare主流投资策略”,宋博士首先梳理了美股在1872-2018、1978-2018这两个阶段的波动史。在1872-2018期间,有三个明显波段。70年代有一次美股上涨的浪潮,在70年代末开始的新一波牛市当中,美国股市的交易量也随之放大,到2008年见顶。2008年开始的新一轮牛市中,交易量并未同步,并且在2015年末开始急速下滑。而在1978-2018这一阶段,则经历了黑色星期一、互联网泡沫、次贷危机等一系列事件,导致了几次波谷。对此,宋博士便重点提及了“相关性矩阵”和“尾部风险处理”这两个核心概念。
宋博士介绍到,相关性矩阵(Correlation)需要长期数据构建,而长期相关性却并不稳定,基于相关性矩阵的信用产品无法估计风险;尾部风险处理(Gamma)则是价格的二阶导数,尾部的流动性不足导致波动率微笑(Volatility Smile)。并用一张图举例,一旦价格波动,Gamma就会立即放大,瞬间导致“爆炸”。接下来,宋博士重点讲解了对冲基金,对冲基金策略分类标准不一,不会出现能稳定击败市场的策略,并在整个市场回报率较高时,大多数策略都无法击败市场。其又用默沙东、辉瑞和礼来三家公司与同时期SPX表现比较,展示了1978-2018期间美国医药股的波动史,40年间可谓浮浮沉沉,互联网泡沫时期,对科技的追捧也同时推动了医药类股票,创造了波段的巅峰。泡沫破灭后一直未见起色,Obama上台后,伴随经济复苏和“Obamacare”,医药股才得以再次起飞。
宋博士又介绍了三种ETF的对比、类期货式、Tick by Tick协整度、组合式管理、SAC案件等内容。在沙龙的结尾,他对本次沙龙的核心内容进行了简单而有力的总结——Smart Beta策略成为早期企业重要的资金来源、CTA类策略为早期企业提供了足够的交易量、均值回归类策略延长了中型企业之间的竞争时间、全天候策略保证了市场整体稳定、Long Only策略会持续挖掘“已过气”的股票、事件驱动策略很容易触碰到“灰色地带”、主动投资很难介入。宋博士认为,金融创新至少为Healthcare行业创造了一个良好的投资环境;但另一方面,Healthcare具有很强的专业壁垒,这也与本行业特有的壁垒有很大关系。
宋总的本场讲解细致、清晰、信息量大,再次为高圣沙龙开拓了一个新的角度。错过了现场讲解、想要了解更多内容的同仁们,可通过本公众号下方的菜单“内容点播-沙龙直播”,观看沙龙完整回放。
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